Сентябрьские шансы на повышение ФРС падают, поскольку CPI и PPI падают

Финансовые рынки провели большую часть августа, готовясь к потенциальному повышению процентных ставок Федеральной резервной системой под руководством Кевина Уорша. Но на этой неделе эта перспектива все больше напоминает сделку из другого мира. Вероятность повышения ставок в сентябре упала на Polymarket примерно до 25% с примерно 60% в начале этого месяца. Но более важная история заключается не только в том, что инвесторы ожидают более легкой политики ФРС. Рынок отделяет краткосрочные перспективы денежно-кредитной политики от структурных сил, поддерживающих высокую доходность долгосрочных облигаций.

Сделка по повышению ставок разваливается Последние данные по инфляции индекса потребительских цен (ИПЦ) и индекса цен производителей (ИЦП) ослабили аргументы в пользу немедленного повышения ставок. Общий индекс потребительских цен за июль вырос всего на 0,1%, тогда как базовый индекс потребительских цен увеличился на 0,2%, что соответствует оценкам. Индекс цен производителей не изменился за месяц, при этом базовый индекс цен производителей вырос всего на 0,1%, что ниже ожиданий. В сочетании со слабыми показателями занятости в июле в прошлую пятницу это привело к резкому снижению ужесточения ожиданий. В Pantheon Macro Economics заявили, что данные делают сентябрьское повышение все труднее оправдать.

«Учитывая последние данные, маловероятно, что г-н Уорш будет звучать резко воинственно», — заявил в заметке главный экономист США Сэмюэл Томбс. Пантеон ожидает, что ФРС сохранит ставку без изменений до конца года, поскольку базовая инфляция останется на прежнем уровне. Но у долгосрочной доходности другая проблема. Здесь ситуация на рынке становится более сложной. Обвал ожиданий повышения ставок в сентябре обычно должен быть оптимистичным для казначейских облигаций. Тем не менее, iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ: TLT) остается вблизи самого низкого уровня за последние годы. График: Несмотря на снижение риска повышения ставок ФРС, ETF долгосрочных облигаций торгуется вблизи +20-летних минимумов.

Причина в том, что долгосрочная доходность не контролируется исключительно ФРС. Ярдени говорит, что более высокая доходность также отражает высокий спрос на капитал, связанный с ИИ, демографическое давление на национальные сбережения, экономическую устойчивость и увеличение заимствований гипермасштабировщиков для финансирования инвестиций в ИИ. «Мы считаем, что доходность 10-летних казначейских облигаций в диапазоне от 4,00% до 5,00% в целом соответствует этим фундаментальным показателям», — сказал Ярдени. Другими словами, сентябрьское удержание ставки ФРС могло бы помочь казначейским облигациям, не обязательно вызывая массовый рост облигаций. «Линчеватели Бонда пока не восстают», - сказал Ярдени. Почему акции становятся выгоднее? С акциями ситуация гораздо проще.

Если ФРС не повысит ставку в сентябре, инвесторы смогут устранить одну из самых больших краткосрочных угроз рисковым активам. В то же время экономика остается устойчивой. Ярдени отмечает, что Еженедельный экономический индекс соответствует росту реального ВВП примерно на 3%, в то время как модель GDPNow ФРБ Атланты указывала на сильный рост в третьем квартале. Такое сочетание – меньшее ужесточение политики ФРС и сильная экономика – это именно то, чего хотят акции. SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY) закрылся на рекордно высоком уровне в четверг, в то время как iShares Russell 2000 ETF (NYSE: IWM) также достиг нового пика. SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (NYSE: DIA) и Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ) также торгуются недалеко от своих исторических максимумов.

Для инвесторов сообщение становится все яснее: сентябрьское повышение ставок терпит крах, а мир с высокими процентными ставками — нет. Читайте также: «Правильный хвост» для акций стал лучше: вот цифры, стоящие за этим Изображение: Shutterstock