Зеленый переход – преимущества и препятствия

В своем сегодняшнем выступлении я расскажу о двух факторах, которые в последнее время способствовали нестабильности инфляции и экономической неопределенности в зоне евро: войне на Ближнем Востоке и рискам, возникающим из-за климатического и природного кризисов. Сами по себе эти факторы имеют общую причину: продолжающуюся чрезмерную зависимость от сжигания ископаемого топлива и, в случае Европы, в частности, от импорта ископаемого топлива. Ускорение перехода к чистому нулевому выбросу углерода помогает оградить Европу от этих потрясений. Поэтому заманчиво сказать, что мы можем убить двух зайцев одним выстрелом. Хотя это не обязательно самая подходящая идиома для использования на конгрессе экономистов-экологов, я также думаю, что она слишком упрощает поставленную задачу.

Как я расскажу сегодня, достижение чистого нулевого уровня выбросов углекислого газа требует принятия дополнительных мер политики, если мы хотим, чтобы это было реализовано упорядоченным и относительно недорогим способом. Ископаемое топливо вновь омрачило экономические перспективы Европы в начале этого года, всего через несколько лет после вторжения России в Украину. Хотя энергетический кризис, вызванный войной на Ближнем Востоке, до сих пор был менее серьезным, он снова привел к росту цен на нефть, поставил под угрозу поставки определенных продуктов и породил значительную степень неопределенности. Продолжающаяся зависимость Европы от импорта ископаемого топлива делает регион особенно уязвимым к таким событиям.

Июньские прогнозы персонала Евросистемы пересмотрели базовый прогноз роста в сторону понижения как в 2026, так и в 2027 году, а также пересмотрели инфляцию в сторону повышения за тот же период по сравнению с мартовскими прогнозами. Однако влияние войны, включенное в наши исходные данные, является лишь одним из многих возможных результатов. Мы обсудили ряд сценариев, в которых макроэкономическое воздействие может быть гораздо более серьезным или, возможно, более мягким, чем в нашем базовом сценарии (диаграмма 1). При неблагоприятном сценарии рост цен на энергоносители будет более сильным и устойчивым, а распространение шока будет более значительным, чем в базовом сценарии.

В этом сценарии экономический рост в 2027 году будет на 0,3 процентных пункта ниже, а инфляция на 0,7 процентного пункта выше, чем в базовом сценарии. Жесткий сценарий предполагал еще более сильное и постоянное давление на цены на энергоносители, при этом инфляция по ГИПЦ достигнет пика, превышающего 6% в начале 2027 года. Мы также рассмотрели более мягкий сценарий, который может быть более актуальным, если недавнее снижение цен на нефть сохранится.

Влияние конфликта на Ближнем Востоке на макроэкономические перспективы в зоне евро в различных сценариях (поквартальные темпы роста) (годовые темпы роста) Источник: Макроэкономические прогнозы сотрудников Евросистемы Разработка политики в условиях столь необычно высокой степени неопределенности затруднена, равно как и решения, принимаемые компаниями и домохозяйствами. Более высокие затраты на вводимые ресурсы и более низкий спрос оказывают давление на потребление [ 1 ] и инвестиции. Исследование ЕЦБ показало, что европейские компании сокращают капитальные расходы, а также исследования и разработки после скачков цен на нефть.

[ 2 ] То же исследование показывает, что американские компании обычно не реагируют одинаково, в немалой степени из-за большей зависимости европейской экономики от импорта ископаемого топлива. Глобальный экономический кризис, вызванный закрытием Ормузского пролива, выходит за рамки повышения цен на энергоносители. Большая часть мирового производства гелия и удобрений также проходит через пролив, влияя на производство компьютерных чипов и продуктов питания во всем мире. И не только ситуация в Персидском заливе влияет на производство продуктов питания. Изменение климата также оказывает все большее влияние на цены на продовольствие во всем мире.

Несколько недавних скачков цен на такие продукты, как оливковое масло, какао и кофе, были связаны с исторически беспрецедентными экстремальными погодными условиями. [ 3 ] Как показано на левой панели диаграммы 2, по оценкам исследования ЕЦБ, летняя жара 2025 года может повысить цены на необработанные продукты питания в зоне евро на 0,4–0,7 процентных пункта через год. [ 4 ] Волна жары в Европе, произошедшая за последние две недели, может усугубить воздействие на цены на продукты питания. Продолжающееся изменение климата может еще больше ухудшить результаты. Влияние волн тепла на цены на продукты питания является нелинейным и сильнее, когда абсолютная температура выше.

Недавнее исследование показывает, что цены на продукты питания в Европе могут вырасти на целых 1,8 процентных пункта после экстремального лета в условиях климата, который, как ожидается, будет преобладать в 2060-х годах, по сравнению с гипотетическим сценарием без какого-либо изменения климата (Диаграмма 2, правая панель). [ 5 ] Деградация природы также создает риски для цен на продовольствие. Исследование Евросистемы, основанное на французских данных, показало, что резкое сокращение предоставления экосистемных услуг, такое как снижение опыления, может увеличить общую инфляцию HICP на целых 0,5 процентных пункта.

[ 6 ] Поэтому центральным банкам необходимо учитывать продолжающиеся климатические и природные кризисы при подготовке своих прогнозов инфляции, иначе они рискуют недооценить степень инфляционного давления. Влияние летней жары на цены на продукты питания a) Влияние волны жары 2025 года на цены на необработанные продукты питания в еврозоне через 12 месяцев b) Расчетное влияние типичной летней волны жары на цены на продукты питания в Европе в условиях будущего прогнозируемого климата. Источники: анализ ЕЦБ на основе Коц, М., Куик, Ф., Лис, Э. и Никель, К. (2024), «Глобальное потепление и экстремальная жара для усиления инфляционного давления». Commun Earth Environ 5, 116.

Примечания: Оба графика показывают совокупное отклонение цен от базового уровня через 12 месяцев из-за экстремальных температур в июне/июле/августе. Диаграммы основаны на сочетании эластичности повышения температуры на 1 °C с реальными летними температурами 2025 года (диаграмма a) и результатами 21 глобальной климатической модели (диаграмма b). Эластичность оценивается с использованием подхода глобальной панельной регрессии с использованием ежемесячных цен и климатических данных с высоким разрешением. Диаграмма b: Прогнозируемые температуры экстремального лета (т. е.

в верхней части распределения температур) в будущих климатических условиях получены на основе результатов климатических моделей в рамках оптимистического («ниже 2°C к 2100 году», Репрезентативный путь концентрации 2.6) и пессимистического («Тепличный мир», Репрезентативный путь концентрации 8.5) сценария выбросов. Эти оценки можно понимать как дополнительное влияние на продовольственную инфляцию, связанное с будущими более высокими температурами. Этот подход не делает никаких предположений о будущей динамике инфляции, макроэкономических факторах или адаптации к изменению климата и поэтому может быть понят как стилизованный анализ чувствительности.

Помимо прямого воздействия на цены, для денежно-кредитной политики и центральных банков имеют значение еще два канала: нарушение экономической деятельности и риски для финансовой стабильности, которые, в свою очередь, могут ухудшить передачу денежно-кредитной политики в реальную экономику. По оценкам Европейского агентства по окружающей среде, экстремальные климатические и погодные явления нанесли Европе ущерб на сумму более 200 миллиардов евро в период с 2021 по 2024 год. [7] Однако это лишь частичная оценка, отражающая только прямой физический ущерб, нанесенный во время события. Экстремальные явления могут оказать долгосрочное воздействие на экономическую активность.

Если посмотреть на европейские регионы, то объем производства в среднем на 1,5 процентных пункта ниже через два года после летней жары, на 3 процентных пункта ниже через четыре года после засухи и на 2,8 процентных пункта ниже через четыре года после наводнения. [ 8 ] В более долгосрочной перспективе существует ряд секторов, находящихся под угрозой из-за продолжающегося изменения климата, в частности туризм и сельское хозяйство. [ 9 ] Эти риски усугубляются деградацией природы, поскольку экстремальные климатические явления создают дополнительную нагрузку на экосистемы, которые уже страдают от чрезмерной эксплуатации.

[ 10 ] Климатические и природные риски широко распространены во всех секторах: засуха, которая случается раз в сто лет, ставит под угрозу четверть производства в еврозоне. [ 11 ] Снижение экономической активности и рост безработицы в секторах, подверженных климатическим и природным потрясениям, снижают способность предприятий и домохозяйств погашать кредиты, подвергая банки потенциальным дефолтам в дополнение к потенциально ухудшенному залоговому обеспечению. Эти риски могут также ограничить доступ компаний и домохозяйств к новым банковским кредитам из-за более высоких кредитных рисков и стандартов, что потенциально еще больше ослабит инвестиции.

[ 12 ] Около 75% всех корпоративных кредитов в зоне евро, предоставленных нефинансовым корпорациям, критически зависят по крайней мере от одной экосистемной услуги. [ 13 ] Учитывая эти финансовые последствия, еще с 2020 года Управление банковского надзора ЕЦБ активно взаимодействовало с банками, чтобы гарантировать, что климатические и природные риски полностью включены в их управление, стратегию и управление рисками, в том числе в их системы стресс-тестирования. [ 14 ] Несмотря на то, что банки добились прогресса, и мы видим более широкое распространение передовой практики, еще многое предстоит сделать, чтобы гарантировать, что банки применяют разумную практику во всех существенных портфелях, рисках и категориях рисков.

[ 15 ] Просто управлять рисками, связанными с отсутствием энергетической безопасности, климатом и природой, недостаточно. Приняв меры по ускорению перехода к чистому нулевому выбросу углерода, можно повысить устойчивость Европы к этим рискам и уменьшить их экономическое воздействие. К счастью, прогресс в ключевых переходных технологиях, таких как ветровая, солнечная энергия, батареи и электромобили, позволил создать эффективные и конкурентоспособные низкоуглеродные альтернативы ископаемому топливу.

На основе приведенных затрат, которые учитывают затраты на строительство, финансирование и эксплуатацию нового завода в течение его прогнозируемого срока службы, возобновляемые источники энергии сейчас дешевле, чем самый дешевый эквивалент ископаемого топлива во всех основных европейских экономиках (диаграмма 3, панель а). В период с 2010 по 2024 год общие затраты на установку во всем мире резко упали: на 87% для солнечных фотоэлектрических систем, на 55% для береговых ветровых и на 93% для аккумуляторных систем хранения энергии. Во многих регионах батареи позволяют осуществлять крупномасштабную передачу энергии в течение дня, сокращая потребность в ископаемом топливе для удовлетворения пикового спроса.

Затраты на возобновляемую энергию a) Резкое снижение стоимости возобновляемых источников электроэнергии b) Увеличение производства электроэнергии из возобновляемых источников во всем мире (2024 долл. США/кВтч, приведенные затраты) Источники: Паркер, М. и Родригес, С.П. (2026), «Преодоление структурных барьеров на пути к зеленому переходу», Экономический бюллетень, выпуск 1, ЕЦБ, на основе данных Международного агентства по возобновляемым источникам энергии (IRENA). Примечания: Панель а) приведенные затраты включают затраты на финансирование, строительство и эксплуатацию новой электростанции в течение ее прогнозируемого срока службы.

Диапазон ископаемого топлива, показанный на диаграмме, включает средние мировые приведенные затраты на уголь и газовые турбины комбинированного цикла. Панель b) для каждого года приведенная стоимость производства электроэнергии на уровне проекта для вновь внедряемых возобновляемых источников энергии сравнивается со средневзвешенной стоимостью страны-партнера или региональным средневзвешенным значением из источников ископаемого топлива. Если приведенная стоимость возобновляемых источников энергии ниже стоимости ископаемого топлива, проект считается конкурентоспособным, тогда как он считается нуждающимся в поддержке, когда он превышает этот уровень. Зеленый переход начинает приносить плоды.

Если десять лет назад возобновляемая энергетика часто требовала политической поддержки, то сейчас почти все установленные возобновляемые мощности конкурентоспособны с ископаемым топливом (диаграмма 3, панель b). По оценкам, оптовые цены на электроэнергию в Испании уже были на 40% ниже в первой половине 2024 года, чем они были бы, если бы доля возобновляемых источников энергии в выработке осталась на уровне 2019 года. [ 16 ] Рост доли низкоуглеродной генерации смягчил влияние войны на Ближнем Востоке на цены на электроэнергию в ряде стран: среднемесячные оптовые цены в Испании и Франции в период с марта по июнь этого года были менее половины цен в Италии. Действительно, влияние цен на газ на цены на электроэнергию в Испании за последние годы сократилось вдвое.

[ 17 ] Согласно одному исследованию, электромобили в Европе позволили избежать потребления нефти на 67 миллионов баррелей в 2025 году, снизив затраты на импорт нефти на 4,1 миллиарда евро. [ 18 ] Учитывая более высокие цены на нефть и большую долю электромобилей, выгода в первой половине этого года, вероятно, будет еще больше по сравнению с этим. Кроме того, со вчерашнего дня некоторые соответствующие критериям домохозяйства в Австралии начали получать бесплатную электроэнергию в середине дня. [ 19 ] В долгосрочной перспективе выгоды от глобального перехода к чистому нулевому выбросу углерода с точки зрения предотвращения климатического ущерба намного перевешивают затраты на переход.

[ 20 ] Для Европы меньшая зависимость от импорта ископаемого топлива повышает нашу энергетическую безопасность и ограничивает одну из основных причин волатильности инфляции. [ 21 ] И преимущества перехода выходят за рамки чистой экономики. По оценкам Европейского агентства по охране окружающей среды, 182 000 смертей в 2023 году были связаны с воздействием загрязнения воздуха, превышающего рекомендации Всемирной организации здравоохранения. Хотя это число все еще слишком велико, в период с 2005 по 2023 год это число сократилось на 57%, поскольку выбросы твердых частиц от отопления, производства электроэнергии и транспорта сократились.

Если бы годовой уровень преждевременной смертности за весь период был на нынешнем уровне, преждевременно умерло бы на 2,2 миллиона европейцев меньше – что эквивалентно населению Большого Лиссабона. Учитывая эти преимущества, возникает очевидный вопрос: почему Европа не добилась более быстрого прогресса? Короткий ответ заключается в том, что существует ряд экономических, финансовых и институциональных барьеров, которые усиливают друг друга, препятствуя прогрессу. В краткосрочной перспективе существуют затраты, которые все равно придется оплатить, даже если они значительно перевешиваются долгосрочными выгодами. Теперь я опишу некоторые из основных препятствий на пути перехода к «зеленой» экономике и то, что политики могут сделать, чтобы быстро и решительно их устранить.

Эти барьеры усиливают друг друга, так же как и политика, направленная на их разрушение. Реализация комплекса мер по совместному устранению различных препятствий на пути перехода будет гораздо более эффективной, чем несколько изолированных мер. Конечно, для этого потребуется много разных актеров, чтобы сыграть свою роль. Центральные банки не являются лицами, определяющими политику в области климата и природы, а теми, кто принимает политику в области климата и природы. Мы действуем в контексте политических решений, принимаемых теми, кто определяет политику в этих областях. Как я уже продемонстрировал, преодоление барьеров на пути перехода уменьшает ключевые источники волатильности инфляции, что, в свою очередь, помогает нам выполнить наш мандат по стабильности цен.

Первым таким барьером являются неравные условия игры и несправедливое конкурентное преимущество, получаемое углеродоемкими компаниями за счет явных субсидий на ископаемое топливо и неявного субсидирования неоцененных выбросов углерода. Сжигание ископаемого топлива ухудшает изменение климата во всем мире и вызывает локальное загрязнение воздуха. Если компании с высоким уровнем выбросов не платят за внешние эффекты – затраты, возникающие в результате этого экологического и экономического ущерба – они фактически получают неявную субсидию по сравнению с компаниями с низким уровнем выбросов. Размер этой субсидии ошеломляет: по оценкам Международного валютного фонда, в 2025 году она составит 6,7 триллиона долларов США, что составляет чуть менее 6% мирового ВВП.

[ 22 ] Хотя неявные субсидии в ЕС меньше из-за существования цен на выбросы углерода, в частности, Системы торговли выбросами ЕС (ETS), они все же достигли примерно 0,7% ВВП. Дальнейший прогресс ЕС в установлении цен на выбросы углекислого газа ожидается за счет введения ETS2, охватывающей здания, автомобильный транспорт и более мелкие отрасли, в 2028 году. Естественно, действующие компании не хотят отказываться от субсидий, которые помогают защитить их от новых конкурентов, использующих низкоуглеродные технологии, и, следовательно, лоббируют смягчение ETS. Но это наказывает фирмы, которые добились прогресса в декарбонизации своей деятельности, и порождает дополнительную неопределенность.

Для ЕС крайне важно сохранить СТВ как надежный, рыночный инструмент ценообразования на выбросы углерода. Точно так же механизм корректировки границ выбросов углерода необходим для защиты европейского бизнеса от более высоких темпов неявных субсидий, преобладающих в остальном мире. Даже несмотря на то, что ценообразование на выбросы углерода уравнивает правила игры, предполагаемые дополнительные инвестиционные потребности для перехода к ЕС огромны – от 2,7% до 3,7% ВВП ЕС каждый год до 2030 года – и, вероятно, будут еще больше после этой даты. [ 23 ] Тем не менее, инвестиции в новые технологии, как правило, более рискованны, чем инвестиции в незначительные улучшения существующих технологий.

В результате факторы, которые компании называют барьерами для «зеленых» инвестиций, отличаются по важности от барьеров для инвестиций в целом. На диаграмме 4 сравниваются факторы, упомянутые в качестве барьеров для инвестиций в обращения к инвесторам со стороны крупных европейских предприятий, при этом проводится различие между зелеными инвестициями на панели а) и всеми типами инвестиций на панели b). Как видите, неопределенность и сложность регулирования, а также общая экономическая неопределенность являются гораздо более серьезными барьерами для зеленых инвестиций, чем для всех типов инвестиций.

Вот почему важно проложить четкий путь вперед в сфере регулирования; частое изменение правил и отступление от согласованных целей и сроков порождают нормативную неопределенность и препятствуют зеленым инвестициям. Барьеры для зеленых инвестиций и все инвестиции, воспринимаемые фирмами. Источники: Паркер М. и Родригес К. (2026), «Преодоление структурных барьеров на пути к зеленому переходу», Экономический бюллетень, выпуск 1, ЕЦБ, на основе NL Analytics и расчетов сотрудников ЕЦБ. Примечания: Панель а): Вклад каждого барьера измеряется как среднее количество предложений в телепередачах о доходах, содержащих хотя бы один термин, относящийся к барьеру, и один термин, относящийся к зеленым инвестициям.

Панель b): Вклад каждого барьера измеряется как среднее количество предложений в телепередачах о доходах, содержащих хотя бы один термин, связанный с барьером, и один термин, связанный с инвестициями. Данные охватывают 17 стран ЕС (Бельгия, Дания, Германия, Ирландия, Греция, Испания, Франция, Италия, Кипр, Люксембург, Нидерланды, Австрия, Польша, Португалия, Румыния, Финляндия и Швеция) с 1 января 2015 года по 31 декабря 2025 года. Новые технологии требуют масштабирования, чтобы снизить затр