Убежища ведут себя не так, как раньше. Вот что изменилось

Когда рынки рушатся, инвесторы обычно знают, где спрятаться: казначейские облигации США, японскую иену и золото. Но в 2026 году этот сценарий не сработал так, как ожидалось. Доходность казначейских облигаций выросла с начала войны в Иране, иена упала до минимума за несколько десятилетий по отношению к доллару, а золото резко упало с январского пика. Причина, по мнению стратегов, в том, что это не классический эпизод отказа от риска. Страхи инфляции, более высокая реальная доходность, финансовые проблемы и большие разрывы в процентных ставках подавляют обычный спрос на безопасность, в то время как инвесторы продолжают гоняться за прибылью в акциях, связанных с ИИ.

Фредерик Нейман, главный экономист HSBC по Азии, сообщил CNBC, что базовый аппетит к риску остается здоровым, а глобальные финансовые условия весьма благоприятными. Рынки США, а также некоторых азиатских рынков достигли рекордных высот, поскольку инвесторы вкладывают средства в компании, связанные с искусственным интеллектом, такие как Nvidia и Intel в США, а также Samsung Electronics, SK Hynix и Тайваньская компания по производству полупроводников в Азии. Его точку зрения поддерживает Хеннинг Потстада, руководитель глобального отдела мультиактивов в управляющей компании DWS.

«Драйвером акций является рост прибыли на акцию, это единственный драйвер, который имеет значение для акций в долгосрочной перспективе, и прогнозы на прибыль на акцию растут», — сказал Потстада CNBC. Несмотря на всю геополитическую неопределенность, которая в настоящее время царит вокруг, облигации не увидели бегства в безопасные потоки из-за двух факторов: инфляционных ожиданий и устойчивости долга. Постада из DWS объяснил: «У нас была война с Ираном, которая привела к закрытию Ормузского пролива, [и] привела к тому, что цены на нефть выросли с 60 до 120 долларов, что привело к прогнозам инфляции или фактически к реальному росту инфляции, и это ситуация, когда рынки облигаций движимы не ростом, а инфляционными ожиданиями».

Растущие инфляционные ожидания обычно делают облигации менее привлекательными, поскольку они подрывают покупательную способность будущих выплат с фиксированной процентной ставкой, вызывая падение текущих цен на облигации. Что касается устойчивости долга, несмотря на сильную уверенность инвесторов в казначейских облигациях, дефицит федерального бюджета США вызывает некоторые опасения. В прошлом году вице-председатель Goldman Sachs Роб Каплан сказал: «Мы всегда говорили о дефиците, но мы имеем более высокую долю заемных средств на основе чистого долга, чем когда-либо в нашей жизни». Тогда Каплан заявил, что прогнозируемый бюджетный дефицит страны в размере около 2 триллионов долларов, что составляет около 6-7% ВВП, является исторически высоким, если не считать рецессии.

Однако реальные цифры были ниже. По данным Бюджетного управления Конгресса США, в 2026 финансовом году дефицит федерального бюджета составит примерно $1,9 трлн, или 5,8% ВВП. Что касается золота, то, хотя желтый металл традиционно искали как короли, так и бедняки на протяжении всей истории, анемичная цена на золото озадачивала экспертов. Билли Люнг, инвестиционный стратег Global X ETF, был однозначен. «В последнее время золото не ведет себя как безопасная гавань». «Ему отягощают более сильный доллар США и более высокая реальная доходность, которые, как правило, доминируют в его ценовом движении даже в периоды волатильности», — добавил он.

Хотя Посада из DWS также согласился, что ценовое движение золота было «необычным», он считает, что это может быть связано с розничными потоками и потоками с использованием заемных средств. Он отметил, что многие розничные инвесторы влились в рынок золота во время ралли в прошлом году, и теперь волатильность в большей степени обусловлена ​​этими «быстрыми деньгами». «Структурно мы по-прежнему считаем, что золото является хорошей гаванью», — добавил он. На вопрос о иене эксперты были настроены более скептически. Отклонение от курса политики Банка Японии, долговая устойчивость Японии и слабость валюты заставили некоторых предположить, что иена, возможно, уже не является той безопасной гаванью, которой она когда-то была.

Рост процентных ставок обычно укрепляет валюту, но, несмотря на то, что Банк Японии повысил учетную ставку до 30-летнего максимума, японские государственные облигации достигли рекордного уровня и интервенцию в размере 74 миллиардов долларов, валюта ослабла до многолетнего минимума по отношению к доллару. По состоянию на 3 июля иена колебалась около уровня 162 по отношению к доллару США. По данным Международного валютного фонда, уровень долга Токио к ВВП в 2026 году составит ошеломляющие 204,4%, что является самым высоким показателем в мире. "Иена была менее надежной, учитывая расхождения в политике с Банком Японии и его чувствительность к различиям в доходности", - отметил Люнг. Другими словами, безопасные убежища не исчезли, но стали гораздо менее предсказуемыми.

Вместо того, чтобы расти вместе всякий раз, когда рынки колеблются, казначейские облигации, золото и иена все больше реагируют на свои собственные макроэкономические показатели. Для инвесторов это означает, что старого сценария борьбы с кризисом может быть уже недостаточно, а для повышения устойчивости может потребоваться более широкий набор активов, а не ставка на одно традиционное убежище. Получили конфиденциальную новость? Мы хотим услышать ваше мнение. Подпишитесь на бесплатные информационные бюллетени и получайте на свой почтовый ящик больше новостей CNBC. Получите это на свой почтовый ящик и дополнительную информацию о наших продуктах и ​​услугах. © 2026 ООО «Версант Медиа». Все права защищены. Медиакомпания Версант.

Данные представляют собой моментальный снимок в реальном времени. *Данные задерживаются не менее чем на 15 минут. Новости мирового бизнеса и финансов, котировки акций, а также рыночные данные и анализ.