Соотношение меди и золота сигнализирует о возможном давлении на доходность 10-летних казначейских облигаций

Эталонная доходность 10-летних казначейских облигаций США сталкивается с возобновлением понижательного давления со стороны одного из старейших сигналов перекрестных активов — соотношения меди и золота. После падения до 0,11 (умноженного на 100) коэффициент ненадолго поднялся выше, прежде чем продолжить нисходящий тренд. Хотя сигнал уже не такой ясный, как раньше, резкий поворот может указывать на кратковременное падение доходности 10-летних облигаций. Соотношение медь/золото и доходность 10-летних казначейских облигаций, источник: MacroMicro все еще имеет пульс Помимо торговых площадок, потенциал краткосрочного импульса также получил академическую поддержку.

Профессор Дрор Парнс из Техасского университета AM обнаружил, что это соотношение часто содержит краткосрочную прогнозную информацию о доходности 10-летних казначейских облигаций, обычно с задержкой от одного до пяти дней. Исследование показало, что эта связь наиболее сильна, когда рынки не перегружены кризисными потрясениями, что объясняет разрыв связи после вмешательства Covid-19. В более спокойных режимах соотношение и 10-летний период остаются согласованными. График 10-летних казначейских облигаций, источник: TradingView. Текущая ситуация примечательна тем, что длительное сжатие соотношения может указывать на то, что доходность 10-летних казначейских облигаций превысила допустимый уровень, оставляя место, по крайней мере, для временного отката.

Сам 10-летний график показывает формирование восходящего клина — модели, которая обычно прорывается вниз. Физический дефицит и денежный дефицит. Низкое значение коэффициента не обязательно означает, что медь слабая. Красный металл резко вырос, чему способствовали инвестиции в энергосистемы, центры обработки данных искусственного интеллекта, оборонный спрос и ограничения в поставках полезных ископаемых. Аналитик Sprott Asset Management Джейкоб Уайт заявил, что силы, выходящие за рамки традиционного бизнес-цикла, меняют рынок. «Медь вырывается из традиционного промышленного цикла», — написал Уайт. Но золото росло быстрее.

Спотовые слитки торгуются выше $4500 за унцию, чему способствуют центральные банки, покупающие примерно 1000 тонн в год, опасения по поводу суверенного долга и инвесторы, спасающиеся от обесценивания валюты. Предельные покупатели золота обычно являются инвесторами, а не производителями. Более высокие цены могут ограничить спрос на ювелирные изделия, но они не обязательно уменьшают спрос со стороны учреждений, стремящихся получить денежное хеджирование. Однако ралли меди по-прежнему имеет промышленный потолок. Промышленность борется с модернизацией продукции, заменой алюминия и активизацией усилий по переработке. У золота таких ограничений нет, и эта асимметрия держит соотношение на низком уровне. Выкуп казначейских облигаций усиливает давление.

Краткосрочные катализаторы также накапливаются. Недавнее вмешательство Казначейства показывает, как далеко готова зайти администрация, чтобы держать доходность под контролем. Министр финансов Скотт Бессент ясно дал понять, что внимательно следит за базовой ставкой. «Моя работа — быть ведущим продавцом облигаций в стране, а доходность казначейских облигаций является сильным барометром для измерения успеха в этом начинании», — сказал он в ноябре прошлого года. Он также заявил, что хочет, чтобы доходность 10-летних облигаций имела уровень «3». В то же время резкое снижение цен на медь ослабевает.

Запасы по варрантам на Лондонской бирже металлов выросли более чем на 50% за три дня, в то время как бэквордация от денежных средств к трем месяцам рухнула с экстремальных уровней. «На данный момент поставки смягчают опасения по поводу чрезвычайной ограниченности поставок, и запасы LME будут внимательно следить за сигналами о движении цен», - сказал аналитик Benchmark Альберт Маккензи. Торговля на сжатие Ключевой вывод заключается в том, что после желательного еще одного толчка вверх (когда восходящий клин сломается), доходность может снизиться до предпочтительного для политики уровня в 4%. Золото может продолжать опережать медь, поскольку падение реальной доходности снижает альтернативные издержки драгоценных металлов.

Если снижение доходности сохранится, крупные горнодобывающие компании или крупные компании, такие как VanEck Gold Miners ETF (NYSE: GDX), предложат кредитное плечо. Ключевые точки наблюдения включают складские потоки LME, хвосты казначейских аукционов и накопление резервов центрального банка. Изображение через Shutterstock