Прекратите покупать золотодобытчики, пока не проверите этот показатель

Оценка акций золотодобывающих компаний выходит за рамки поверхностных показателей, таких как соотношение цены и прибыли. Унция равна по шкале, но не равна, когда речь идет о финансовом или операционном риске. По данным Kanz Terra Capital, один из способов сравнения горнодобывающих компаний — это объединить балансовую мощь, масштабы производства и операционную рентабельность на унцию. Используя данные баланса на конец второго квартала и прогноз производства на 2026 год, четыре производителя — Agnico Eagle Mines Ltd. (NYSE: AEM), Kinross Gold Corp. (NYSE: KGC), Alamos Gold Inc. (NYSE: AGI) и B2Gold Corp. (NYSE: BTG) — демонстрируют, как работает эта система.

Первый показатель — это чистые денежные средства на годовую унцию: Чистые денежные средства на годовую унцию = (Денежные средства — долг) Годовое производственное руководство. Оно показывает, какой балансовый профицит или дефицит поддерживает каждую унцию годового производства. Первое место занимает компания Agnico с ценой $990 за унцию в год, за ней следует Kinross с ценой $959 в год. У Аламоса 817 долларов. B2Gold имеет отрицательный результат и составляет $195, поскольку у него больше долгов, чем денежных средств. Второй показатель — это стоимость компании за годовую унцию: Стоимость компании за годовую унцию = (Рыночная капитализация + Долг — Денежные средства)/ Годовой объем производства. Это число является показателем стоимости предприятия.

Он оценивает, сколько инвесторы платят за каждую унцию годового объема производства с поправкой на денежные средства и долг. B2Gold сортирует дешевле всего по цене 7900 долларов за унцию. За ним следует Кинросс с ценой в 15 000 долларов. В Аламосе цена намного выше — 24 900 долларов, а в Агнико — 26 700 долларов. Почему прибыль имеет значение Дешевая унция более ценна, потому что она приносит больше денег при той же цене золота. Для корректировки третий показатель сравнивает стоимость предприятия с расчетной годовой маржой совокупных затрат на поддержание (AISC), используя цену золота в 4400 долларов. Формула стоимости предприятия такова: рыночная капитализация + общий долг — денежные средства и их эквиваленты. Цена к расчетной марже = стоимость предприятия.

Расчетная годовая прибыль AISC. Более низкий коэффициент означает, что инвесторы платят меньше за расчетную операционную прибыль. Исходя из этого, B2Gold остается самым дешевым в 4,1 раза. Кинросс торгуется в 5,6 раз. Агнико — в 9,1 раза, а Аламос — в 9,7 раза. Что особенного в этом примере? B2Gold имеет самую низкую стоимость компании за унцию и самое низкое соотношение цены к расчетной марже. Это делает его именем статистического значения в группе. Предостережение заключается в том, что у нее также есть чистый долг, самые высокие затраты среди сравниваемых компаний и значительная зависимость от Мали. Kinross Gold выделяется больше всего с точки зрения оценки с поправкой на риск.

Ее чистые денежные средства на годовую унцию почти такие же, как у Agnico, однако инвесторы платят гораздо меньше за ее годовое производство и предполагаемую прибыль. Такое сочетание делает Kinross ярким примером устойчивости баланса в сочетании с более низкой оценкой. Оценку премии Agnico будет легче понять, если учесть затраты. Это дорого за унцию, но более низкие производственные затраты помогают поддерживать более высокий мультипликатор. Alamos Gold имеет сильный баланс, но после недавнего сокращения прогнозов по добыче она считается самой дорогой компанией по сравнению с предполагаемой маржой.

Инвесторы могут повторить это упражнение, собрав денежные средства, долг, рыночную капитализацию, прогнозы производства и оценки AISC, а затем применив три приведенные выше формулы. Это полезный практический подход к ранжированию привлекательности производителей золота, выходящий за рамки готовых показателей анализа капитала, и он может обеспечить ценную основу, особенно в сочетании с оценкой рисков юрисдикции. Изображение взято с Shutterstock. Читайте также: Золотодобытчики считают лучший месяц с апреля 2020 года: акции 5 компаний уже выросли на 30% в августе