Аукцион по 30-летним казначейским облигациям США завершился на уровне 5,216%, TLT упал

В мае 2020 года правительство США заблокировало 30-летние деньги под процентную ставку 1,25%. Шесть лет и три месяца спустя он продал новые 30-летние облигации на сумму 25 миллиардов долларов под 5,216% — это самый дорогой аукцион длинных облигаций с 2001 года, и почти в четыре раза больше, чем он заплатил в 2020 году. Цена этой переоценки проявляется в одном фонде. ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (NASDAQ: TLT), крупнейший фонд, отслеживающий долгосрочный государственный долг США, в пятницу торговался на уровне $81,90. Это самый низкий уровень с июня 2004 года и примерно на 55% ниже рекорда марта 2020 года в 180 долларов. Аукцион, который установил марку. Показательной была распродажа в четверг.

Новые 30-летние облигации закрылись на уровне 5,216%, отставая от уровня 5,212% на момент выпуска на 0,4 базисных пункта, что означает, что покупатели требовали немного худшую цену, чем рынок сигнализировал несколькими минутами ранее. Спрос был удовлетворительным, но не сильным. Отношение спроса к покрытию составило 2,392, по сравнению с 2,444 на июльском аукционе и ниже недавнего среднего значения 2,429. Косвенные участники торгов, обычно представляющие иностранные центральные банки и зарубежные реальные деньги, получили 66,8%, что немного ниже их недавнего среднего показателя в 67,0%.

Это последовало за аукционом по 10-летним векселям на сумму 42 миллиарда долларов, который завершился в среду на уровне 4,68%, что является самой высокой стоимостью финансирования на этот срок с 2007 года. Два последовательных аукциона - два многолетних максимума стоимости государственных заимствований. Инфляция охлаждена: долгосрочная сделка все равно распродана Вот та часть, которая не укладывается в обычный сценарий. Потребительские цены за июль, опубликованные в среду, выросли на 0,1% за месяц и на 3,4% в годовом исчислении, по сравнению с 3,5% в июне. Базовый индекс потребительских цен, который не учитывает продукты питания и энергию, вырос на 0,2% и снизился до 2,5% в год — самое мягкое базовое значение за последние месяцы. Оба соответствовали консенсусу.

Цены производителей по итогам четверга не изменились за месяц, поскольку энергоносители и продукты питания упали на 3,1%. Более мягкие данные по инфляции обычно способствуют росту длинных облигаций. Это не так. Доходность на аукционе выросла и осталась на этом уровне. Это говорит о том, что длинные позиции больше не торгуются на основе инфляции. Откуда на самом деле исходит давление? Три силы делают всю работу. Поставлять. В июле дефицит федерального бюджета увеличился до 432 миллиардов долларов, что стало крупнейшим ежемесячным дефицитом с марта 2021 года, в результате чего заключительный 12-месячный разрыв увеличился до 2,0 триллиона долларов. Общий государственный долг приближается к 40 триллионам долларов.

Каждый доллар из этой суммы должен найти покупателя по клиринговой цене. ФРС склоняется к ястребиной стороне. Три президента региональных банков — Лори Логан из Далласа, Бет Хэммак из Кливленда и Нил Кашкари из Миннеаполиса — выразили несогласие на июльском заседании FOMC в пользу повышения ставок, а не их снижения. В настоящее время рынки оценивают вероятность повышения индекса цен в сентябре около 35% по сравнению с 40%, которые были выше 40% до публикации индекса цен производителей в четверг. Тем не менее, повышение на 25 базисных пунктов будет полностью оценено к концу года. Столичная конкуренция со стороны ИИ. Гипермасштабирующие компании выпускают долговые обязательства в больших масштабах для финансирования строительства центров обработки данных.

Этот спрос на капитал, на фоне сбережений, ограниченных старением демографии и ужесточением иммиграции, приводит к аргументу в пользу структурно более высокой нейтральной ставки — и более крупной срочной премии для всего, что имеет срок действия 30 лет. Инвестор-ветеран Эд Ярдени написал на этой неделе, что доходность по 10-летним облигациям в диапазоне от 4,00% до 5,00% в целом соответствует этим фундаментальным показателям, добавив, что «линчеватели облигаций пока не восстают». Это не абстракция для домохозяйств. Согласно опросу Freddie Mac от 13 августа, 30-летняя ипотека с фиксированной ставкой составила в среднем 6,67% по сравнению с 6,58% год назад. Доходность длинных казначейских облигаций устанавливает нижний предел ниже этого показателя.

Аргумент оценки, в обе стороны При доходности в 5,27% 30-летние казначейские облигации теперь приносят больше, чем доходность форвардных прибылей индекса S&P 500. Согласно отчету FactSet от 7 августа, индекс торгуется с форвардным 12-месячным соотношением цены к прибыли 20,0 — доходность составляет ровно 5,0%. Впервые за долгое время безрисковые 30-летние облигации приносят больше, чем форвардный поток прибыли на фондовом рынке. Читайте также: Акции Micron и 15 других компаний, которые будут участвовать в гонке по развитию искусственного интеллекта: они все еще на 20% ниже максимумов Фото: Джонатан Вайс/Shutterstock